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　　着手：盐财经

　　作家 | 旷晓伊

　　三度折戟后，老乡鸡第四次向港交所发起冲击，争夺“考取快餐第一股”。

　　近日，港交所官网清晰，老乡鸡已向主板递交上市苦求，由中金公司与海通海外担任联席保荐东说念主。加上这次，这家主打鸡类菜品的考取快餐连锁品牌，三年内已是第四次冲击IPO——前两次在A股失利，2025岁首度赴港也未能告捷，如今再度卷土重来。

　　从财报数据来看，老乡鸡交出了一份亮眼的获利单：昔时三年，营业收入从45亿元增长至近63亿元，门店数目冲突1500家，平均每年新增118家，呈稳步飞腾态势，并以0.9%的市场份额位列2024年中国考取快餐市场第别称。

　　招股书清晰，昔时三年，老乡鸡营业收入从45亿元增长至近63亿元

　　虽说企业发展到一定阶段，上市本是趁势而为的采用。但老乡鸡的节拍，难免显得有些急迫。

　　一般来说，从初度递交招股书到告捷上市，即使中路过验问询或补充府上，企业也大多在一到两次陈说周期内完成，举座时长约1至2年。若络续两次未果，企业经常会采用暂缓，改换结构、再寻契机。

　　老乡鸡却莫得停驻。三年四次递表，措施之快，在餐饮企业中并未几见。它，到底在急什么？

　　打工东说念主的食堂

　　关于没来过江浙沪皖的东说念主来说，轻佻很难壮健老乡鸡在这片区域的受接待经过——不仅列队是常态，照旧很多打工东说念主心中的“食堂”。

　　王琴险些每周都要吃上两到三次，她在上海漕河泾的一家互联网公司实习。每天中午十二点一到，食不充饥的打工东说念主们就一窝风涌进阛阓负一楼觅食，麻辣烫、冒菜、披萨等好意思食丰富多采，叫东说念主看花了眼，而她最常光顾的，是老乡鸡。

　　老乡鸡门店/图源：老乡鸡

　　“思吃重口极少，他们有辣菜；思吃清淡些，还有减脂友好的白斩鸡、酸菜鱼片等菜色。久而久之，老乡鸡就成了我和共事们的‘单元食堂’。”王琴说。

　　王琴以为老乡鸡吃起来相对宽解。她热心了老乡鸡的新媒体账号，发现每个月品牌都会公示自查自纠责任，把店面卫生、后厨食材发现的问题和整改完毕一并放出来。

　　比较其他门店需要等餐，在老乡鸡的用餐体验也更为“丝滑”：自助挑菜、扫码结账、坐下就能吃。让王琴印象深远的，还有卫生细节，门口就配有洗手台和免洗洗手液，吃完就能立时洗去手上的浓重。

　　老乡鸡门店内展示的菜品/图源：老乡鸡

　　有一项数据更能直不雅体现老乡鸡的东说念主气。把柄招股书败露，2024年，老乡鸡的平均翻座率达到4.4次，显着高于3次以下的行业平均水平。而况，这一数据近三年握续飞腾，其中直营店翻座率从3.8次普及至4.8次，加盟店从2.9次升至3.6次。

　　不仅翻座率高，老乡鸡还凭借会员体系，打造出较强的用户黏性。把柄招股书数据，规定2025年4月底，老乡鸡已领有2757万注册会员，其中活跃会员1220万、付费会员近54万，注册会员与付费会员数目均居考取快餐行业第一。

　　从运营认识来看，2025年前四个月，活跃会员东说念主均下单8.4次，付费会员的月均购买频率更是达到5.9次。这意味着其用户复购意愿强、虚耗频率高。

　　在打工东说念主们的追捧下，老乡鸡的功绩界限节节攀升。2022年至2024年，其营收永别为45.28亿元、56.51亿元和62.88亿元，利润则从2.52亿元普及至4.09亿元；2025年前四个月，就已录得21.2亿元营收、1.74亿元净利润，延续高增速。

　　月薪过万，不敢点三个荤菜

　　在广州责任的马莉对老乡鸡的滋味刻骨铭心，她第一次吃到老乡鸡，照旧两年前往合肥出差的时候。但她濒临的最浩劫题是——吃不到。

　　广州莫得老乡鸡门店，这反馈出老乡鸡现在所濒临的瓶颈，自然在长三角乃至北京已打响知名度，但在不少区域仍是“查无此鸡”。

　　老乡鸡是一家从安徽走出的快餐店，独创东说念主束从轩为肥西东说念主，早年是当地的一位养鸡大户。2020年，束从轩因为一场开在村头的发布会走红集合，从此缔造起土味、接地气的企业家形象，也让还没走向天下的老乡鸡，频频登上热搜。

　　老乡鸡独创东说念主束从轩/图源：

　　束从轩个东说念主社媒账号

　　2023年年底，束从轩的犬子束小龙精致接替父亲出任老乡鸡董事长。公开府上清晰，束小龙降生于1988年，早在2012年就加入老乡鸡。束小龙交班后，老乡鸡加速了扩店的措施，但现在来看，老乡鸡照旧莫得走出地域的安靖圈。

　　规定2025年4月底，老乡鸡在华东地区领有1345家门店，占总和的86%，其中安徽省内就有750家。说白了，这些年来，它的膨胀依旧在“大本营”附进兜圈子。

　　“成也供应链，败也供应链。”在资深连锁产业行家、和弘连锁盘问总司理文志宏看来，老乡鸡之是以膨胀渐渐，是因为产业链越完好，固定金钱与运维成本越高，规定了其向天下快速膨胀的天真性。

　　以老乡鸡坚握使用的肥西老母鸡为例，这种鸡不是市面上餐饮企业常用的白羽鸡，滋长期有180天，食材依赖自建或深度配合的土产货供应体系，而这些现在都累积在安徽及附进华东地区。若贸然在华南、华中等地开店，不仅冷链成本激增，还可能影响品性的壮健性。

　　此外，为冲突地域规定，老乡鸡自2020年起绽开加盟，门店数飞速增长。但履行却不睬思：如今加盟店占比依然跳跃四成，但其营收孝敬尚不及总收入的四分之一，且毛利率握续下滑，从2022年的28.9%降至2024年的20.1%。翻座率也存在显着差距：安徽直营店为5.7，外省加盟店仅为3.1。

　　文志宏指出，这一差距背后有三点原因：一是不少加盟店尚在“爬坡期”；二是直营店选址优厚，具备自然流量上风；三是部分加盟店累积不才千里市场或“加密区域”，本就难以跑出高效益。

　　虚耗者体验也未能跟上膨胀措施。跟着门店增加，老乡鸡食物安全问题频发。据统计，2020至2021年，老乡鸡因食安问题赔款由389万元升至646万元，2024年前三季度络续走高。在虚耗保等平台，虚耗者吐槽“异物、口味着落、奇迹格调差”等问题，投诉惩办率仅为8%。

　　2025年6月，黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】平台上有虚耗者投诉在老乡鸡餐品内发现了蛆虫

　　另一方面，价钱也成为一齐横亘在群众眼前的坎。

　　马莉提到，就算公司门口有老乡鸡的门店，她就怕也不肯意天天去吃。之前吃老乡鸡就以为价钱比思象中要贵，加上一份菜的份量比较小，嗅觉性价比不是很高。

　　老乡鸡的订价如实高于只需十几块就能吃饱的快餐，毛豆烧鸡16元一份、梅菜扣肉17元一份、蒸蛋7元一份……也难怪网友们流传出“月薪过万都不敢在老乡鸡点三个荤菜”的集合段子，说念出了虚耗者的无奈。

　　据艾媒盘问，43.7%的虚耗者但愿将快餐虚耗限度在20元以内，85.2%的东说念主能够禁受的价钱上限为30元。尽管老乡鸡近三年来的平均客单价有所下调，直营店从29.7元降至28元，加盟店从31.5元降至29.2元，但 “贵”的印象依旧挥之不去。

　　一只土鸡，一场本钱梦

　　三年内四度递表，老乡鸡为怎样此执着于敲开本钱市场的大门？

　　最径直的原因是：钱，如实不太够用了。

　　在快速膨胀与供应链参加的双重压力下，老乡鸡的现款流弥留问题已不再是深沉。一方面，为复古天下膨胀，它加速绽开加盟，同期看守直营体系和供应链“重参加”，包括中央厨房、配送中心和法式化食材加工工场的开拓。

　　老乡鸡餐厅数目变动情况

　　另一方面，它坚握使用180天土鸡、现炒出餐的重运营花样，又进一步举高了原材料与东说念主力成本。这种“重金钱+高成本+低客单价”的生意模子，导致其资金盘活周期较长、盈利智商不稳。

　　从财报数据看，老乡鸡的毛利率终年看守在20%傍边，显着低于乡村基、小菜园等考取连锁品牌。

　　对此，连锁盘问行家文志宏分析，问题并不都备出在运营完毕，而是结构性敛迹：其“廉价快餐”定位规定了提价空间，全产业链自营花样则带来握续高企的原材料与运维成本；再加上后厨现炒花样可能将多数东说念主工成本计入产物成本，也进一步拉低了毛利率。

　　不外，毛利率虽低，老乡鸡的净利润水平并不算差。以2024年营收60多亿元、净利润超4亿元联想，净利率达到6%–7%，放在快餐行业中，这已是可以的施展——甚而可对标日本部分红熟连锁品牌。

　　但关于本钱市场来说，仅靠壮健盈利还不够，它更敬重“增长性”与“可复制性”。这也讲解了为何老乡鸡在A股两度冲刺未果——它的故事还不够性感，模子还不够眇小。膨胀速率与不休完毕之间的矛盾尚未化解，加盟门店的翻座率与利润孝敬仍低于预期，本钱市场对其是否能在天下范围内跑出法式化复制的信心仍显不及。

　　本钱市场更敬重“增长性”与“可复制性”，这也讲解了为何老乡鸡在A股两度冲刺未果

　　在这种配景下，转战港股，是一种“不得不”的采用。2024年以来，港股对餐饮企业的禁受度显着回暖，蜜雪冰城、小菜园等接连传出上市利好，估值也施展亮眼。对老乡鸡来说，这是一个相对适合的窗口期——再晚一步，行业面孔或将从头洗牌，融资环境也可能变得更为紧缩。

　　“从宏不雅环境来看，这次是老乡鸡最有但愿告捷IPO的一次。”文志宏指出，但他也强调，要津仍在于如安在本钱嗜好的时代窗口内，讲出一个既可盈利又能膨胀的故事。在他看来，老乡鸡的打发应该转向“降本增效、快速膨胀”，一手稳住基本盘，一手轻装复制加盟体系，同期提高对加盟店的不休复古，普及单店盈利智商。

　　换句话说，本钱市场给了契机，然则否能接住，就看老乡鸡是否准备好果然走出“安徽安靖圈”了。

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